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爱奇艺会成为下一个瑞幸吗?

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最近每天都有一个真·breaking news。瑞幸财务造假的事还没完,爱奇艺、好未来等中概股又闹出一串大新闻。 

4月7日晚上,美股上市公司好未来发公告自爆说:在例行内部审计过程中发现员工财务造假,公司立刻报警。消息一出,好未来股价暴跌,盘后跌去了近60亿美金。

这还不算完。当天晚上又出了另一件惊人的事:著名做空机构浑水和Wolfpack宣布正在联合做空纳斯达克上市公司爱奇艺。 

△ 浑水在Twitter上宣布:正在做空爱奇艺

美股周三一开盘,爱奇艺跌超5%,盘中更是一度跌超9%;到收盘,股价跌了4.57%。

你和你爸妈看综艺看剧都用的这个爱奇艺,眼看就被推到了变凉的悬崖边上。

这到底是怎么回事?我来跟大家盘盘。 

爱奇艺最近经历的一切,相当诡异。

先是4月4日全国哀悼日,用户发现在App搜索栏搜“电视剧”后,会出现黄色直播内容。 

爱奇艺公关反应也不够迅速,到4月6日才发布官方声明。 

        

就算平日出现这种bug也是影响很坏的事情。更何况事情发生在全国哀悼日,恶劣程度更加不言而喻。

另外,作为靠山爸爸投资过爱奇艺的百度最近也碰上事儿了——因为频道违规,被网信办约谈了。

这也很可能令身为百度系内容平台类公司的爱奇艺遭遇后续危机。 

不过让爱奇艺陷入真实至暗时刻的,还是被做空这事儿。 

本周二,继2月初做空瑞幸咖啡之后,知名做空机构浑水(Muddy Water)宣布:

他们与Wolfpack Research联合做了一年研究,从三个独立信源获得可靠数据与情报,认为爱奇艺“欺骗性地、实质性夸大了用户、收入、收购考量和‘易货’内容的价值”,并正在做空爱奇艺。

Wolfpack Research的做空报告,标题相当讽刺:“爱奇艺是中国网飞?其实是瑞幸吧。”        

其中对爱奇艺的指控主要有以下几条:

虚增2019年营收,金额高达80-130亿人民币,约占财报营收的27%-44%。

虚增约42%-60%的用户数量。

夸大公司开支,夸大购买内容、其他资产和收购的价格,从而抵消虚增的现金收入,以欺骗投资者和审计公司。

报告声称,Wolfpack在2019年10月至11月期间调查发现,约31.9%的爱奇艺用户通过京东或小米等合作伙伴的成员身份使用爱奇艺VIP会员服务。 

而爱奇艺将这部分用户算成“双重会员”,以这种方式为自己虚增了用户数,从而虚增会员收入。

Wolfpack的报告发布之后,周二盘中爱奇艺股价一度跌超14%。

但当天晚上,爱奇艺作出了很强势的回应,坚称自己绝对没问题。

国内各大媒体发了一模一样的通稿:

(爱奇艺对XX媒体回应称:)

其(指做空报告)引用数据与结论严重失实,与实际情况不符。爱奇艺表示,作为一个负责任的上市公司,爱奇艺披露的所有财务和运营数据均是真实的,符合SEC要求,对于所有不实指控坚决否认,并保留法律追诉权力。 

爱奇艺CEO龚宇来了个朋友圈连击,连发两条表态: 

龚宇好友——搜狗CEO王小川也出来力挺。 

随后爱奇艺股价又震荡回升,到收盘时股价竟然上涨3.22%,报17.3美元;爱奇艺总市值达到127亿美金,反而比前一交易日涨了4亿美元。

不过遭做空第二日的情况我们现在也知道了:美股全线大涨,但爱奇艺收跌4.57%。看来事情结果仍然没定论。

这里岔出去说个重要知识点:“做空”具体怎么操作?

很简单:做空机构从券商(或者任何支持做空行为的中介机构)借股票来卖出,然后发布做空报告,导致股票价格下跌。等股价跌到一定程度,做空机构再以低价买回之前借走的股票、还给券商,赚取差价

换句话说,只要做空机构给出的报告“看上去”够像真的、能把股价打下来,他们的目的就达到了。

 

说回爱奇艺。就算没有浑水做空事件,这家公司也在面临隐忧和危机。 

Wolfpack在报告标题里挖苦爱奇艺不配做“中国网飞”,算是撞了一部分梗。因为就在上星期,爱奇艺推出了一款新产品——爱奇艺随刻App,号称要“对标YouTube”。 

△ 主界面是这样的

简单来说,这个产品的逻辑是依附在爱奇艺原有的重IP模式上发展UGC(用户创作内容)。

你仔细品品,爱奇艺这种操作是不是很像瑞幸?

推出新的服务,很像是在向资本市场讲故事。不久前瑞幸也讲过一个挺玄的故事,它的名字叫无人零售。 

不知你还记得否——再往前些日子,瑞幸曾经在招股书里把自己列成星巴克+711+Costco+亚马逊…… 

“翻译”是一门艺术。把花哨的概念翻译成米国人民能理解的,才有可能收获(割)更多。

但是假如咱冷静看看“爱奇艺做中国油管”这事儿,应该很容易发现它经不起推敲。

首先,生造一个新产品、新平台对标YouTube,很不现实。

影视剧观众的口味肯定相对比较刁。随刻的产品、品牌都脱胎于充满影视大IP的爱奇艺,而创作者在这么一个App上搞UGC创作,门槛注定更高。

另外,爱奇艺的主要用户本来是习惯宅家刷剧,被动接收信息的。如果视频制作的流程对这帮新手用户不够友好,大家会懒得创作,整个平台做不起来,那么个人内容再好也没用了。

更不要说现在从零开始搞,已经晚了。

B站早就成为各路神仙、想转行的老炮们进驻的平台,如果做“中国YouTube”这件事连B站都做不到,爱奇艺的儿子随刻更没戏。 

△ 别人都干杯了,你才开始酿酒

其次,也是更关键的:爱奇艺本身的盈利能力就是个未解之谜。

按照CEO本人的说法,爱奇艺营收主要靠广告收入和会员收入。2019年开始,原创内容发行、在线游戏,也成了它创收的突破口。 

△ 2018年,爱奇艺收购了天象互动,进入在线游戏领域

尽管听起来好像很合理,但最说明问题的还是财报数据。

众所周知,近10年来爱奇艺一直都在亏钱。我翻了翻他们的公开数据,发现更可怕的是:

亏损的窟窿不仅没有变小,反而越来越大。 

2017年和2018年,爱奇艺的经营亏损额分别是39.5亿、83亿,到了2019年预期亏损103亿。巨额亏损也是Wolfpack在报告中攻击的靶子。

《庆余年》热播时,爱奇艺“会员多交50元多看6集” 的规则曾被疯狂吐槽

数据是最有说服力的。至少能说明一个问题:“烧钱”模式不是长久之计,很可能越烧窟窿越大。

这反过来证实:爱奇艺在战略、经营上的bug确实不少。

面对质疑和指责,若要彻底扫清股东和市场的疑虑,这家公司必须拿出更加强有力的证据,证明自己的盈利能力和商业价值。

爱奇艺,究竟会不会成为第二个瑞幸咖啡?一切还需要时间来检验。

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